国产吸附类分子筛龙头拥抱国产代替职业机会

  公司深耕分子筛职业多年，产品不断迭代晋级，制氧制氢等吸附类分子筛逐步打破UOP、阿科玛等外资巨子独占，敞开了国产代替进程。21年公司分子筛销量2.48万吨，市占率仅8%，国产代替空间宽广。不仅如此，公司还布局了移动源脱销、能化催化分子筛，切入更高端的分子筛催化剂商场。

  公司掌握中心原粉工艺，具有从原粉、改性至分子筛成型全产业链布局。公司现在存在4.3万吨分子筛原粉产能、4.2万吨成型分子筛产能、0.3万吨分子筛活化粉以及0.5万吨活性氧化铝产能，居国内吸附类分子筛职业首位。

  深冷空分和工业变限制氧分子筛存量需求较大，老龄化趋势下，医疗保健用制氧机产销敏捷添加继续提振制氧分子筛的需求；适应氢能开展及减碳年代主题，工业尾气收回制氢分子筛需求快速提高。公司制氧制氢分子筛产品经屡次迭代晋级，在存量及增量商场完成了国产代替。与此同时，公司不断开辟分子筛使用场景、丰厚产品类型，中空玻璃干燥剂、脱氢剂、芳烃别离分子筛等产品继续翻开公司生长空间。

  公司活跃掌握国产代替机会，在洛阳、泰国两地别离规划了“改扩建一期、二期”和“泰国二期”项目，项目建成后公司成型分子筛产能有望达7.21万吨至国际前列。扩建项目中，公司适应国六规范和动力清洁使用趋势，布局了移动源脱销、动力化工分子筛催化剂，有望进一步翻开生长上限。

  咱们估计公司2022-24年收入别离为9.7/13.6/17.4亿元，对应增速别离为10%/41%/28%，归母净利润别离为1.9/3.1/4.4亿元，对应增速别离为-31%/65%/41%，EPS别离为3.19/5.26/7.40元/股，3年CAGR为17%。鉴于公司分子筛使用场景继续开辟，国产代替空间宽广，参阅可比公司估值，咱们给予公司23年20倍PE，目标价105.2元，初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：在建项目推动没有抵达预期、锂盐价格大大上涨、商场推动没有抵达预期，海外布局危险，疫情重复危险