股份有限公司（以下简称“晨鸣纸业”、“发行人”或“公司”）非公开发行股票项目
的保荐机构，已于 2016 年 7 月 19 日收到贵会《中国证监会行政许可项目审查反
馈意见通知书》（161455 号）。中信建投和发行人及其他中介机构一起，按照要
1、发行人本次拟募集不超过 52 亿元，其中 37 亿元用于年产 40 万吨漂白
比例 100.00%的全资子公司。本次非公开发行完成后，晨鸣纸业将通过增资寿光
美伦的方式实现对年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目的资产金额的投入，寿光美伦
的注册资本将由目前的 30 亿元增加至 67 亿元，仍为晨鸣纸业持股 100.00%的全
调查报告》“第九章 募集资金运用调查 二、这次募集资金运用核查 （三）年产
年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目总投资 411,026 万元，其中建设投资
料估算；进口设备的关税按设备到岸价的 8.00%估算；本项目投资估算过程中人
建设投资使用计划：建设期第一年投入 85,948 万元，占总建设投资的比例为
22.36%；建设期第二年投入 298,377 万元，占总建设投资的比例为 77.64%。
基本预备费为国内工程费用的 5%和引进工程费用的 2%，合计为 11,541 万
的最低周转天数为：应收账款为 60 天，应该支付的账款为 60 天，现金为 20 天；存货
中原材料为 25 天，动力、燃料为 20 天，在产品为 2 天，产成品为 9 天。经测算，
项目达产第 2 年的正常生产年流动资金需用额为 26,701 万元。具体测算过程如
年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目作为这次募集项目总投资 411,026 万
合计为 372,784 万元，预备费、铺底流动资金非资本性支出合计为 38,242 万元。
经测算，本项目实施完成后，正常生产年平均可实现出售的收益 165,382 万元，
利润总额 46,852 万元，本项目的内部收益率是 13.44%，投资回收期为 7.98 年（含
2 年建设期）。项目投产后第一年实现设计产能的 80%，第二年实现设计产能的
格按现行市场行情报价估算。项目达产第 1 年的原材料费用为 61,215 万元，达产第 2
1 年的燃料动力费用为 3,148 万元，达产第 2 年的燃料动力费用为 3,935 万元。
目投产后，全厂定员 259 人，按月人均工资 3,100 元估算，并按工资的 14%提取
设备按 10 年折旧，残值为 5%，建筑物及构筑物折旧年限 20 年，残值 5%，残
（6）管理费用参考同行业和本项目的真实的情况确定，每年为 4,800 万元；
根据上述计算方式，项目达产第 1 年的总成本费用为 114,053 万元，达产第
15%，城市维护建设税税率为 7%，教育费附加为 5%，水利建设费率为 1%。
项目实施完成并达产后正常生产年平均利润总额为 46,852 万元，净利润
2014 年、2015 年湛江漂白硫酸盐化学木浆项目的收入及盈利情况，同时选取上
上表可见，同行业太阳纸业化学机械浆项目 2014 年度、2015 年度的平均毛
利率分别为 25.25%、29.83%，本次募投项目达产后第一年的产品毛利率为
24.21%，与 2015 年度公司湛江晨鸣的化学木浆项目的毛利率 22.58%基本一致，
并低于太阳纸业的化学机械浆的平均毛利率。因此，年产 40 万吨漂白硫酸盐化
项目计划建设期为 2 年，投产后 1 年内达产 80%，第 2 年全部达产。项目进
截止本次非公开发行股票董事会召开日（2016 年 5 月 17 日），发行人为本次
发行人相关负责人员、财务专员进行访谈、实地察看年产 40 万吨漂白硫酸盐化
本性支出为 372,784 万元，扣除本次非公开发行股票董事会召开日（2016 年 5
投入 370,000 万元未超过年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目实际投资需求量；
年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目的收益情况合乎行业中等水准，相关测算
（一）本次非公开发行募集资金总额不超过 520,000.00 万元，其中 150,000.00
余额为 572,335.53 万元，根据本次非公开发行进度及公司经营需求，发行人确定
期，第 8 笔贷款将于 2018 年 10 月 29 日到期，公司已就该笔贷款取得中国银行
520,000.00 万元全部到位，不考虑发行费用，以 2016 年 3 月 31 日时点进行静态
测算，以 150,000.00 万元偿还银行贷款，则本次发行完成后公司合并口径资产负
截至 2016 年 3 月 31 日，各银行机构对发行人的授信情况如下：
用授信额度合计 2,400,182.68 万元，使用率为 59.34%，大部分授信额度已使用；
支出。本次非公开发行募集资金 15 亿元用于偿还银行贷款，以一年期银行贷款
基准利率 4.35%测算，每年将节省利息支出约 6,525.00 万元，因此，通过股权融
公司已逐笔披露了以这次募集资金 150,000.00 万元偿还银行借款的具体安
原则；同时发行人已逐笔披露了这次募集资金 150,000.00 万元偿还银行借贷的具
亿元。2015 年度，晨鸣租赁实现融资租赁收入 12.30 亿元、净利润 6.19 亿元。
较 2015 年末增长 21.97%。报告期内晨鸣租赁的租赁合同余额如下：
2014 年 3 月，晨鸣（香港）有限公司出资 3 亿元设立山东晨鸣融资租赁有限
（二）截至 2016 年 6 月 30 日，晨鸣租赁的非流动负债主要为长期借款 25.57
亿元；流动负债中短期借款为 5.93 亿元，其他应付款主要为集团借予晨鸣租赁
款金额，企业内部已经过严格的论证，且拟偿还 15 亿元银行贷款的借款用途主
3、根据公开材料显示，环保部 2014 年出具环办函[2014]1707 号，对寿光美
伦纸业有限责任公司 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目的环评申请不予批准。
（2）环保部环办函[2014]1707 号中提出的问题申请是不是已经整改，整改的
二、2014 年 9 月，公司将由山东省环境保护科学研究设计院编制的《寿光美
伦纸业有限责任公司年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目环境影响报告书》（以
下简称“《旧环评报告书》”）提交国家环境保护部进行项目环评审核。2014 年
12 月，环境保护部出具的环办函[2014]1707 号文中关于年产 40 万吨漂白硫酸盐
时间的代表性，不符合《环境影响评价技术导则 大气环境》（HJ 2.2-2008）的相
针对以上问题，2015 年 3 月，寿光美伦委托轻工业环境保护研究所重新编制
了《寿光美伦纸业有限责任公司年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目环境影响
报告书》（以下简称“《新环评报告书》”），并于 2015 年 8 月提交山东省环境保
护厅进行项目环评审核。《新环评报告书》中已对上述五个问题进行了逐项解决，
远期年限 2010 年已过去五年之久，寿光市人民政府结合最新的《寿光市城市总
体规划（2015-2030）》于 2015 年对晨鸣工业园做出新的要求和定位，整体缩小
圣城街的南侧，规划总面积 8.79 平方公里。晨鸣工业园区规划为现代化工业园
以寿政发[2015]27 号对以上村庄的搬迁方案予以明确，并成立圣城街道办和文家
街道办社区建设指挥部，计划 5 年内完成撤村并点工作。目前，搬迁工作正在有
2015 年重新编制的《新环评报告书》，对于相关区域、行业规划及规划环评
的要求进行了逐一分析，重点补充了年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目与以
④《山东省 2013-2020 年大气污染防治规划》和《山东省 2013-2020 年大气
另外，《新环评报告书》中对年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目与《山东
省造纸工业“十二五”发展规划环评报告书》、《山东晨鸣纸业集团股份有限公司造
纸“十二五”发展规划环境影响评价报告书》及《寿光市晨鸣工业园环境影响报告
书》的有关要求进行了对比，年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目与以上规划
《旧环评报告书》编制期间，现有工程针对 4 台 220 吨/小时循环流化床锅
炉、130 吨/小时废渣综合利用循环流化床锅炉及 3×65 吨/小时煤粉炉的除尘、脱
（1）对 4 台 220 吨/小时循环流化床锅炉烟气，在原有废气处理解决措施的基础
（2）针对 130 吨/小时废渣综合利用循环流化床锅炉烟气，在原有废气处理
措施的基础上，对现有的脱硫及除尘设施进行了维护，并增加了 SNCR 脱硝。
（3）针对 3×65 吨/小时煤粉炉烟气，在原有废气处理解决措施的基础上，增加
根据《旧环评报告书》，2014 年 8 月对年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项
目所在地纳污水体进行了环境质量监测，监测结果为，各监测断面的 CODcr、
总磷、总氮、氯化物均存在超标现象，不能够满足 GB3838-2002《地表水环境质量
标准》中Ⅴ类标准的要求。此外，年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目建成后，
废水、COD 及氨氮的排放总量较现有工程分别减少了 4.1 万吨/年、2.0 吨/年、
0.2 吨/年，虽然能够很好的满足“三不增加”的要求，但是对于废水及其主要污染物的削
结果均满足 GB3838-2002《地表水环境品质衡量准则》中Ⅴ类标准的要求。另外通过
收集小清河 2015 年的例行监测数据，除氯化物外其余各监测因子均能满足
GB3838-2002《地表水环境品质衡量准则》中Ⅴ类标准的要求。此外，除淘汰现有化
学浆生产线外，发行人加大了“以新带老”措施的力度，增加淘汰制浆工厂 9.8 万
氨氮排放量 36.44t/a，在实现“三不增加”的同时，进一步减小了对于纳污水体小
间的代表性，不符合《环境影响评价技术导则大气环境》（HJ 2.2-2008）的相关
核实，并结合年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目建成后采取的“以新带老”措
施后对废水进行了重新核算，确定了年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目产生
在采暖期进行、部分敏感点监测点缺少 PM10 因子、未进行土壤环境质量现状监
测等问题，在《新环评报告书》编制过程中，于 2015 年 3 月份采暖期对周边环
境空气敏感点进行监测，监测因子均包括 PM10 等因子，另外还补充进行了土壤
问题均进行了核实，并设置了距离制浆车间 800 米作为本项目的卫生防护距离，
防护距离涉及搬迁的村庄，寿光市人民政府于 2015 年 5 月 28 日以《关于寿光美
伦纸业有限责任公司年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目安全距离内村庄整体
搬迁的实施建议》（寿政发[2015]28 号）确定了村庄的具体搬迁方案。
对于《旧环评报告书》在公众参与方面的主体问题，未按照环发[2012]98 号
文要求在报纸等地方公共媒体公示，《新环评报告》编制过程中，对于年产 40
[2012]138 号）的要求开展了后期的公众参与及调查问卷的发放等工作。
（GB18484-2001）表 3 标准，与环保部《关于碱回收炉烟气执行排放标准有关
意见的复函》（环函[2014]124 号）中“65 蒸吨/小时之后碱回收炉可参照《火电厂
大气污染物排放标准》（GB13223-2011）中现有循环流化床火力发电锅炉的排放
控制要求执行”相矛盾。《新环评项目书》在编制过程中结合环函[2014]124 号文
件及当地环保部门的要求，碱回收炉烟气排放执行 DB37/664-2013《山东省火电
东省环境保护厅以 SDZL（2015）130 号文确认其总量指标及来源。
审批环境影响评价文件的建设项目目录（2015 年本）>
的公告》（2015 年 17 号），
文件审批权限。根据《环境保护部审批环境影响评价文件的建设项目目录（2015
（二）2015 年 4 月 9 日，环境保护部发布了《建设项目环境影响评价分类管
理名录》（部令第 33 号）：“国家根据建设项目对环境的影响程度，对建设项目的
境影响报告书、环境影响报告表或者填报环境影响登记表”。而属于该目录 112
项“纸浆、溶解浆、纤维浆等制造；造纸（含废纸造纸）”的寿光美伦纸业有限责
任公司的“年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目”应当依规定编制环境影响报
（三）2015 年 7 月 20 日，山东省环境保护厅发布《山东省环境保护厅关于
发布山东省环境保护厅审批环境影响评价文件的建设项目目录(2015 年本)的通
知》（鲁环发[2015]80 号），山东省环保厅对省级审批环境影响评价文件的建设项
建设项目目录（2015 年本）》第六条第一款“造纸：制浆、制浆造纸（不含商品
东省环境保护厅有权出具该项目的环评批复。公司已于 2015 年 9 月 14 日取得山
东省环境保护厅《关于批准寿光美伦纸业有限责任公司“年产 40 万吨漂白硫酸盐
化学木浆项目”的环境影响报告书的批复》（鲁环审[2015]2015 号）。
文件的建设项目目录（2015 年本）>
的公告》（2015 年 17 号）、《环境保护部审批
环境影响评价文件的建设项目目录（2015 年本）》、《山东省环境保护厅关于发布
山东省环境保护厅审批环境影响评价文件的建设项目目录(2015 年本)的通知》
（鲁环发[2015]80 号）、《山东省环境保护厅审批环境影响评价文件的建设项目目
录（2015 年本）》、《寿光市城市总体设计》（2015-2030）、年产 40 万吨漂白硫酸
盐化学木浆项目环境影响报告书和年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目可行性
经核查，律师认为环保部环办函[2014]1707 号文中提出的问题已得到整改，
由于年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目的环评批复权限已由国家环境保护部
调整至山东省环境保护厅，根据相关法规规定，发行人于 2015 年 9 月 14 日取得
山东省环境保护厅《关于批准寿光美伦纸业有限责任公司“年产 40 万吨漂白硫酸
盐化学木浆项目”的环境影响报告书的批复》（鲁环审[2015]2015 号），发行人不
经核查，保荐机构认为环保部环办函[2014]1707 号文中提出的问题已得到
整改，但由于年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目的环评批复权限由国家环境
保护部调整至山东省环境保护厅，根据相关法规规定，发行人于 2015 年 9 月 14
日取得山东省环境保护厅《关于批准寿光美伦纸业有限责任公司“年产 40 万吨漂
白硫酸盐化学木浆项目”的环境影响报告书的批复》（鲁环审[2015]2015 号），发
自本次非公开发行相关董事会决议日（即 2016 年 5 月 17 日）前六个月（即
2015 年 11 月 17 日）起至本反馈意见回复出具日，除本次募集资金投资项目以
（一）2015 年 12 月 18 日，公司召开第七届董事会第十二次会议审议通过《关
一体化项目综合码头工程，项目投产后每年约有 160 万吨木片和 145 万吨件杂货
晨鸣建设综合码头项目估算总投资为 35,120.30 万元，其中 30%投资来源于自有
资金，70%投资来源于银行贷款。黄冈晨鸣建设综合码头项目已经 2016 年 2 月 3
日召开的 2016 年第一次临时股东大会审议通过。截止本反馈意见回复出具日，
黄冈晨鸣建设综合码头项目已经开始陆续投入资金 3,771.69 万元，计划于 2017
（二）2015 年 12 月 18 日，公司召开第七届董事会第十二次会议审议通过《关
于湛江晨鸣建设 60 万吨液体包装纸板项目的议案》，同意子公司湛江晨鸣浆纸有
限公司利用公司原有白牛卡纸项目设备进行升级改造，建设年产 60 万吨液体包
装纸板项目。该项目总投资约 55.01 亿元，其中自筹资金 110,021 万元，银行贷
款 440,082 万元，工程建设期为 18 个月；鉴于年产 60 万吨液体包装纸板项目主
地，项目实际投资总额约降低为 38.70 亿元。截止本反馈意见回复出具日，年产
60 万吨液体包装纸板项目已累计投资 36.77 亿元，目前处于设备安装调试阶段。
（三）2016 年 3 月 30 日，公司召开第七届董事会第十三次会议审议通过《关
赁有限公司（以下简称“青岛租赁公司”）的注册资本为 50.00 亿元，其中晨鸣租
赁持有 75%股权，晨鸣（香港）有限公司持股 25%；截止本反馈意见回复出具
50.00 亿元、实收资本为零，晨鸣租赁将根据自有资金使用情况以及青岛租赁公
（四）2016 年 4 月 15 日，公司召开第七届董事会第十一次临时会议审议通
过《关于为晨鸣租赁增资的议案》，晨鸣租赁注册资本为 77 亿元，由公司代替晨
鸣（香港）有限公司增资 13.72 亿元。同时，公司决定以自有资金对晨鸣租赁继
续进行分批增资，增资金额为 19.28 亿元。若本次增资完成后，晨鸣租赁注册资
本将由 77 亿元变更为 110 亿元。截止本反馈意见回复出具日，公司未对山东晨
1、截止本反馈意见回复出具日，黄冈晨鸣综合码头建设项目款 31,348.61 万
2、截止本反馈意见回复出具日，年产 60 万吨液体包装纸板项目已进入设备
完成工商注册登记，其注册资本 50.00 亿元、实收资本为零，晨鸣租赁尚未对其
（五）公司已根据《公司法》、《证券法》、《上市公司监管指引第 2 号——上
市公司募集资金管理和使用的监管要求》、《深圳证券交易所股票上市规则》等有
根据本次发行方案，公司拟向不超过 10 名（含 10 名）特定投资者发行合计
不超过 686,015,831 股 A 股普通股。按照发行上限测算，本次发行完成后公司发
行在外总股数将由 19.36 亿股增至 26.22 亿股，公司总股本和净资产规模将有所
1、假设 2016 年 11 月末完成本次发行，该完成时间仅用于计算本次非公开
2、假设本次发行的股份数量为上限发行量，即 686,015,831 股，发行价格为
3、根据公司 2015 年年报，2015 年归属于母公司股东的扣除非经常性损益
增长 20%、增长 30%三种情况，该假设分析并不构成公司的盈利预测，投资者
4、根据公司 2015 年年度股东大会审议通过的 2015 年利润分配方案，公司
以权益分派股权登记日公司总股份数为基数，向全体股东每 10 股派人民币现金
5、假设公司已发行的优先股 22.5 亿元在 2016 年初即已存续（仅为示意性
测算，不代表优先股的实际发行时间），并在 2016 年完成一个计息年度的全额派
息，股息率为 5.00%（仅为示意性测算，不代表公司实际派发的优先股股息率）。
假设一 2016 年度归属于母公司股东的净利润比 2015 年度增长 10%
假设二 2016 年度归属于母公司股东的净利润比 2015 年度增长 20%
假设三 2016 年度归属于母公司股东的净利润比 2015 年度增长 30%
1、公司对 2016 年度净利润的假设分析并不构成公司的盈利预测，投资者不应据此进行
2、本次非公开发行的股份数量、发行价格和发行完成时间等仅为估计，最终以经中国
4、在预测公司发行后净资产时，除本次非公开发行募集资金、优先股、永续债、2015
年度利润分配（现金分红）及 2016 年实现的净利润外，未考虑优先股稀释性及其他因素的
5、归属于母公司普通股股东扣除非经常性损益后的净利润=归属于母公司股东扣除非
6、基本每股收益和稀释每股收益根据《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 9 号
7、因非经常性损益金额不可预测，上述测算中的净利润未考虑非经常性损益因素影响。
实上市公司现金分红有关事项的通知》、《上市公司监管指引第 3 号—上市公司现
年（2016-2018 年）股东分红回报规划》。公司将严格执行相关规定，切实维护投
回报措施的承诺函》、《全体董事、高级管理人员关于填补公司非公开发行股票摊
“《通知》”）的规定进行了核查，《通知》的条款适用情况及核查意见简要列表
发行人已分别于 2015 年 7 月及 2016 年 6 月召开股东大会，按照《通知》的
根据《通知》的要求，2015 年 7 月 22 日、2016 年 6 月 2 日，发行人分别召
开 2015 年第二次临时股东大会、2016 年第二次临时股东大会，审议通过了《关
2014 年 3 月 20 日，发行人召开第七届董事会第四次会议，审议通过了《2013
年度利润分配预案》：2013 年度，公司按中国企业会计准则核算并经审计的合并
归属于母公司所有者的净利润为 7.10 亿元，为贯彻中国证监会《关于进一步落
上述利润分配预案已经发行人于 2014 年 5 月 9 日召开的 2013 年度股东大会
审议通过，利润分配已于 2014 年 7 月 8 日实施完毕，累计分配现金红利
经核查，发行人 2013 年度发行人实施现金分红的情况符合发行人当时《公
2015 年 3 月 26 日，发行人召开第七届董事会第八次会议，审议通过了《2014
年度利润分配预案》：2014 年度，公司按中国企业会计准则核算并经审计的合并
归属于母公司所有者的净利润为人民币 5.05 亿元，为贯彻中国证监会《关于进
上述利润分配预案已经发行人于 2015 年 5 月 15 日召开的 2014 年度股东大
会审议通过，利润分配已于 2015 年 7 月 14 日实施完毕，累计分配现金红利
经核查，发行人 2014 年度发行人实施现金分红的情况符合发行人当时《公
2016 年 3 月 30 日，发行人召开第七届董事会第十三次会议，审议通过了《2015
年度利润分配预案》：2015 年度，公司按中国企业会计准则核算并经审计的合并
归属于母公司所有者的净利润为人民币 10.21 亿元，为贯彻中国证监会《关于进
上述利润分配预案已经发行人于 2016 年 5 月 18 日召开的 2015 年度股东大
会审议通过，利润分配已于 2016 年 7 月 19 日实施完毕，累计分配现金红利
经核查，发行人 2015 年度发行人实施现金分红的情况符合发行人当时《公
2015 年 6 月 5 日、2015 年 7 月 22 日，发行人分别召开第七届董事会第六次
2016 年 4 月 15 日、2016 年 6 月 2 日，发行人分别召开第七届董事会第十一
的股东所持表决权的 2/3 以上通过。除此以外，发行人未对公司章程确定的现金
的利润分配政策、现金分红的最低比例（如有）、未来 3 年具体利润分配计划（如
金分红政策的制定及执行情况、最近 3 年现金分红金额及比例、未分配利润使用
安排情况，并作“重大事项提示”，提醒投资者关注上述情况。保荐人应当在保
2016 年 5 月 18 日召开的公司第七届董事会第十一次临时会议和 2016 年 6
月 2 日召开的公司 2016 年第二次临时股东大会、2016 年第一次境内上市股份（A
股、B 股）类别股东大会、2016 年第一次境外上市股份（H 股）类别股东大会
红政策的制定及执行情况、最近 3 年现金分红金额及比例、未分配利润使用安排
权益；发行人的《公司章程》和《2016 年度非公开发行股票预案》中对利润分
部以现金形式进行利润分配，2013 年度、2014 年度和 2015 年度现金分红金额分
2016 年 4 月 15 日、2016 年 6 月 2 日，发行人分别召开第七届董事会第十一
集团股份有限公司章程>
的议案》，该次《公司章程》修改主要针对《上市公司监
管指引第 3 号—上市公司现金分红》的相关要求，在《公司章程》中明确了公司
策，完善了现金分红的决策程序和机制，在考虑对股东持续、稳定的回报基础上，
报告期内公司利润分配方案符合《上市公司监督管理指引第 3 号—上市公司现金分
有关事项的通知》、《上市公司监督管理指引第 3 号—上市公司现金分红》的规定。
国用（2010）第 380 号，用途为工业用地，使用权面积为 364,519 平方米，已经
发行人已于 2016 年 7 月 28 日进行披露公告《关于最近五年未被证券监管部
照《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《深圳证券交易所股票
上市规则》、《香港联合交易所有限公司证券上市规则》及《公司章程》的有关规
定和要求，逐渐完备公司法人治理结构，提升公司规范运作水平，促进企业持续、
证券之星估值分析提示晨鸣纸业盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
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